天风证券:京东健康首予买入评级 目标价153港元

发布时间 2021-04-13 10:06:10近日浏览 32830

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  天风证券发布研究报告,首予京东健康(06618)“买入”评级,目标价153港元,预计今明年收入增速为58%/45%,达287.90亿/418.08亿元,调整后净利润分别为10.77亿/18.21亿元。

  报告中称,公司是引领中国医药和健康产品供应链转型先行者之一,也是中国最大的在线医疗健康平台和零售药房,2019年从京东集团拆分独立运营。公司主要业务有零售药房和在线医疗健康服务,并通过自营,线上平台和全渠道布局相结合的运营模式,建立了一个完整全面的“互联网+医疗”产业生态。公司2017-19年收入分别为56亿/82亿/108亿,收入同比增长分别为46.4%/31.7%/78.8%,2020年得益于医药零售自营业务迅速发展,总收入达到194亿元。

  该行认为,京东健康目前的看点有三:

  1、从市场环境和政策导向来看,中国人口持续老龄化,互联网医疗行业属于政策红利期阶段并有望持续,同时疫情加速了行业的渗透。在与阿里健康、平安好医生的三分天下竞争格局中,京东健康于2019年在行业内首先达到盈利,凭借京东集团对自营平台垂直导流的能力,在同行业中优势明显。

  2、从核心的医药电商业务来看,首先从行业规模上,处方外流和医药分离趋势将为院外在线医药零售带来新的增量规模。2019年院外流通比例为32%,外流规模达5200亿元。根据Frost&Sullivan数据,预计到2025年,医药零售市场规模44430亿元,院外流通比例将达到52%,外流规模提升到12360亿元。该行对药品线上渗透(20%/18%/16%)和非药品线上渗透情况(15%/14%/13%)进行乐观/中性/悲观三种测算,假设公司医药电商业务市占率达到30%,公司医药电商收入预计达1677亿/1537亿/1401亿元。

  其次从京东健康本身来看,该行认为,公司能够协同京东集团丰富的电商运营经验,通过行业领先的供应链流转效率和服务能力,有望享受增量市场,继续扩大市场份额。

  3、从在线医疗业务来看,慢病对处方药的需求稳定且持续,且需要与医生建立长期关系,互联网+慢病可以有效分担门诊压力,优化服务流程。该行认为,未来打通慢病患者的全周期产品和服务供应后,公司有望以慢病管理为抓手,在增加医疗服务收入的同时,反哺医药电商业务。长期来看线上医保政策逐渐放开,商业保险的快速增长有望成为未来的突破口。根据Frost&Sullivan,2025年医疗服务规模将达到9420亿元。该行假设京东健康市占率达到2.5%(2019年为0.53%),则医疗服务收入有望达236亿元。

责任编辑:李双双

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